一
“两新一重”及环保政策
（一）
基建政策：2020年首提“两新一重”建设及2021年积极的财政政策强调可持续性
表1：“新基建”政策汇总
表2：2018年-2021年财政政策主要指标
表3：专项债政策汇总
资料来源：政府网站，渤海证券
（二）
房地产政策：房住不炒、租购并举、坚持三稳调控目标，融资政策逐渐缩紧
房地产投资持续回暖，新开工面积增速逐渐收窄。受2020年一季度疫情影响，2021年初房屋新开工面积与房地产投资增速实现较大幅度增长，截至6月，房屋新开工面积累计值同比增长3.8%，基本持平2019年同期水平；房地产投资方面，截至2021年6月，中国房地产开发投资完成额累计完成额同比增长15%，虽然自2021年初以来增速同样呈现收窄态势，但与疫情前相比，仍高于2019年同期1100亿元。
图1：2019年-2020年房屋新开工面积增速
图2：2019年-2020年房地产投资增速逐渐收窄
（三）
环保政策：推动工程机械设备换代达标环保要求，同时也推动电动化
环保政策按面向机械类型不同可分为非道路移动机械（挖掘机、压路机、塔式起重机等）与道路移动机械（装载机、移动式起重机、混凝土泵车等）两种。
表4：非道路移动机械国三、国四主要污染物排放要求
环保因素推动主机厂电动化。
①能源安全要求新能源动力取代传统燃油动力。原油对外依存度指一个国家原油净进口量占本国石油消费量的比例，国际上一般将50%作为安全警戒线，而2019年底中国该项指标已经达到72.55%，远超警戒线标准。
②中国环境问题仍较严峻，工程机械和重卡排放污染严重。2020年中国337个地级市平均PM2.5浓度为33微克/立方米，同比下降8.3%，但距离世界卫生组织每立方米10微克的标准仍有较大差距。其中工程机械和重卡普遍采用大功率柴油发动机，油耗高、噪声大、尾气排放污染严重，一辆重卡的污染排放量相当于100辆小汽车。从存量上来看目前共有约1500万辆重卡，每年燃油消耗量相当于2亿辆小汽车。
③电动化是打赢蓝天保卫战重要举措。去年两会期间全国政协委员、宁德时代董事长曾毓群提交了《全力推进工程机械和重卡等公共服务领域车辆电动化打赢蓝天保卫战形成全球产业高地的提案》，着重建议加快推广工程机械和重卡的电动化。根据清华大学著名教授陈全世的观点，目前工程机械和重卡的电动化时机已经到来。
图3：中国原油对外依存度情况
图4：2015-2020年中国PM2.5指标情况（微克/立方米）
资料来源：发改委环境司，渤海证券
（四）
政策小结
工程机械行业的增长有赖于政策拉动，短期内，基建政策“两新一重”中新型城镇化建设和交通、水利等重大工程建设带来显著的增量市场；房地产政策延续了房住不炒、租购并举、坚持三稳调控目标，能带来自然的增量市场；环保政策趋严，对非道路移动机械和道路移动机械分别提出了排放标准，会带来显著的产品更新增量市场。同时，电动化和特定作业环境下机器人替代也会产生新的增量市场。
二
（一）
工程机械产品范围
中国工程机械行业产品范围主要从通用设备和专用设备制造业大类中分列出来，国家机械工业行业规划确认了工程机械的18大类产品。主要用于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。
表5：工程机械主要产品分类
资料来源：360百科，渤海证券
（二）
工程机械行业核心要素
从宏观逻辑看，中国工程机械行业经过20年的积累，全产业综合配套能力在全球已经形成较强的竞争力。基于政策拉动的特点，短期“两新一重”和环保政策推动中国工程机械行业跨入新的产业周期。从产业逻辑看，工程机械制造业的核心逻辑是产品与流程的标准化与规模化，从而达成在时间与空间上的复制能力，跨入新产业周期，借助新技术进行产品结构和技术升级。从业务与财务逻辑看，无论是产能复制式或是个性化量产的模式，工程机械行业都有两个重要的因素：
①广义产能规模（财务上包含固定资产、无形资产、商誉，业务包含制造、研发、营销等一线人员数量等）的扩张是否带来正的边际利润，从而提升企业总体的ROE水平；
②该规模的扩张是否带来显著的长期竞争力提升，如有壁垒的核心技术的掌握、终端的规模在品牌上的持续积累，并因为品牌导致的产品溢价与份额提升。核心逻辑依然是，政策拉动在空间上形成规模与成本优势，在时间上积累品牌溢价。
